Y aura-t-il une économie du « Monde d’après » ?

Nous nous inter­ro­geons tous sur ce que la crise san­i­taire va vrai­ment trans­former durable­ment. Le Covid 19 va-t-il laiss­er des traces pro­fondes dans notre sys­tème économique ? La réponse est incer­taine tant il est dif­fi­cile d’évaluer les rup­tures struc­turelles post crise. Pour autant, nous entrevoyons au moins six rup­tures pos­si­bles dans les domaines du marché du tra­vail, de l’industrie, de la tran­si­tion énergé­tique, de la dig­i­tal­i­sa­tion, des poli­tiques moné­taires et des poli­tiques budgé­taires. A ce stade, il s’agit de ten­dances et de sig­naux faibles dont l’avenir nous dira s’il s’agit de ruptures.

1. Marché du tra­vail : moins de can­di­dats et des hauss­es de salaires ?

Depuis la fin des années 1990, les pays de l’OCDE con­nais­sent une défor­ma­tion du partage des revenus au détri­ment des salariés et donc un recul de leur pou­voir de négo­ci­a­tion vis-à-vis des entre­pris­es (graphique 2A). Or, on observe depuis le début de la crise san­i­taire un recul du taux de par­tic­i­pa­tion, c’est-à-dire que la pro­por­tion des per­son­nes en âge de tra­vailler qui se présen­tent sur le marché de l’emploi est en baisse (graphique 2B). Si cette ten­dance devait dur­er ou s’accentuer, la ten­sion accrue sur le marché du tra­vail serait alors favor­able aux salariés et les salaires aug­menteraient générant ain­si un peu d’inflation.

2. L’industrie va-t-elle retrou­ver des couleurs ?

Depuis plus de vingt ans, le poids de la pro­duc­tion man­u­fac­turière dimin­ue dans les économies avancées. Or on observe depuis le début de la crise du Covid, non seule­ment une baisse de la con­som­ma­tion des ser­vices due aux restric­tions san­i­taires (restau­ra­tion, loisirs, etc.), mais égale­ment une forte hausse de la con­som­ma­tion de biens liée au développe­ment du com­merce en ligne et aux besoins ou envies apparus lors des con­fine­ments (jar­di­nage, déco­ra­tion, loisirs créat­ifs, etc.). Ce redresse­ment de l’industrie peut-il dur­er (graphique 3B) ? On peut y croire en rai­son des nou­veaux besoins liés au télé­tra­vail (élec­tron­ique, ameuble­ment), aux besoins d’équipement pour les éner­gies renou­ve­lables (éoli­ennes, élec­trol­y­seurs pour l’hydrogène) et en rai­son des plans de relance et d’investissements en infra­struc­ture. Cela créera-t-il des emplois dans les pays de l’OCDE ? On peut le penser si cer­taines pro­duc­tions sont relo­cal­isées pour des raisons de sou­veraineté ou de sim­pli­fi­ca­tion de la chaîne d’approvisionnement (médica­ments, tex­tiles haut de gamme). L’emploi qual­i­fié s’en trou­verait renforcé.

3. Quelles con­séquences pour l’accélération de la tran­si­tion énergétique ?

La crise Covid a con­tribué à accélér­er la tran­si­tion énergé­tique, mais l’on ne sait pas encore mesur­er quelles seraient les con­séquences d’une tran­si­tion rapi­de à zéro émis­sion nette de CO2 en 2050. Les emplois détru­its (indus­trie auto­mo­bile, secteur pétroli­er) seront-ils rem­placés par d’autres (iso­la­tion ther­mique, parc éolien) ? Les équipements pour les éner­gies renou­ve­lables seront-ils fab­riqués dans les pays de l’OCDE ou importés ? Pour l’instant, la part fab­riquée en France est très faible. La sec­onde option entraîn­erait de fait une baisse de la valeur ajoutée pour ces économies. Et enfin quel sera l’effet de la tran­si­tion énergé­tique sur le prix de l’énergie ? L’intermittence de la pro­duc­tion d’énergies renou­ve­lables con­duit à une fort hausse de prix en rai­son de la néces­sité de stock­er l’électricité.

4. La dig­i­tal­i­sa­tion est-elle pos­i­tive pour l’économie ?

Rien n’est moins sûr. On observe une accéléra­tion de la dig­i­tal­i­sa­tion de l’économie depuis la crise (e‑commerce, livraisons). Pour autant, si le numérique crée des emplois très qual­i­fiés dans la con­cep­tion des ser­vices (développeurs infor­ma­tiques, ingénieurs), il crée égale­ment de très nom­breux emplois non qual­i­fiés (livreurs, con­di­tion­neurs). De cette polar­i­sa­tion résulte de fortes iné­gal­ités de revenus. Par ailleurs, il n’est pas du tout cer­tain que l’économie numérique accroisse la pro­duc­tiv­ité. On a observé au con­traire depuis 20 ans que la hausse de l’investissement en nou­velles tech­nolo­gies coïn­cidait avec un ralen­tisse­ment de la pro­duc­tiv­ité (graphique 5B).

5. Les ban­ques cen­trales peu­vent-elles chang­er de politique ?

Le “Quoiqu’il en coûte” afin de sauver les entre­pris­es et les emplois a néces­sité l’intervention des ban­quiers cen­traux. Ceux-ci ont monétisé la dette des états en accrois­sant forte­ment la base moné­taire, c’est-à-dire le vol­ume de mon­naie en cir­cu­la­tion. Con­traire­ment à une croy­ance très répan­due, les états n’auront donc pas à rem­bours­er une bonne par­tie des dettes con­trac­tées, celles-ci sont en effet désor­mais inscrites au pas­sif de la BCE et de la FED et on voit mal pourquoi il faudrait se priv­er de cette option (graphique 6B). En revanche, si la poli­tique moné­taire a per­mis de main­tenir la solv­abil­ité des états, elle a des réper­cus­sions fortes sur le prix des act­ifs. La disponi­bil­ité de liq­uid­ité a pour con­séquence une hausse du prix des act­ifs (valeur de l’immobilier et des entre­pris­es) qui accroît des iné­gal­ités de pat­ri­moine (graphique 6B). Par ailleurs, on ne sait pas si une hausse des taux d’intérêt entraîn­erait une crise des dettes publiques.

6. Les états peu­vent-ils renon­cer aux déficits publics ?

La crise san­i­taire a néces­sité une mobil­i­sa­tion énorme de liq­uid­ités et les états ont repoussé les lim­ites habituelles des déficits et de l’endettement pub­lic (graphique 6E). Les opin­ions se sont d’autant plus habituées à ces hauss­es que les besoins sont de plus en plus nom­breux : tran­si­tion énergé­tique, relo­cal­i­sa­tion, san­té, recherche, jeunes, lutte con­tre la pau­vreté. En France par exem­ple, il y a plusieurs annonces par semaine qui néces­si­tent l’accroissement de la dette publique (investisse­ments à Mar­seille, rem­bourse­ment des con­sul­ta­tions de psy­cholo­gie, revenu d’en­gage­ment pour les jeunes). Les états pour­ront-ils revenir à plus de sobriété ? On l’ignore, mais on sait que si ce n’est pas le cas, la pres­sion sur les ban­ques cen­trales pour main­tenir leur poli­tique accom­modante sera considérable.